本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部發(fā)布兩則問答回應(yīng)IPO、可轉(zhuǎn)債等熱點(diǎn)問題
（二）銀保監(jiān)會批準(zhǔn)籌建首家外資養(yǎng)老保險(xiǎn)公司
（三）地方融資平臺償債能力堪憂
二、行業(yè)訊息
（一）中國華融在港召開2018年度業(yè)績發(fā)布會
（二）中國信達(dá)發(fā)布2018年度經(jīng)營業(yè)績
（三）國內(nèi)信用卡泛濫導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)上升
（四）第四屆中國地方AMC論壇暨中國地方資產(chǎn)管理行業(yè)白皮書發(fā)布
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部發(fā)布兩則問答回應(yīng)IPO、可轉(zhuǎn)債等熱點(diǎn)問題
2019年3月27日，證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部日前連發(fā)《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》《關(guān)于可轉(zhuǎn)債發(fā)行承銷相關(guān)問題的問答》兩則問答，回應(yīng)市場關(guān)切。據(jù)了解，本次公布的《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》共50條，定位于相關(guān)法律法規(guī)規(guī)則準(zhǔn)則在首發(fā)審核業(yè)務(wù)中的具體理解、適用和專業(yè)指引，主要涉及首發(fā)申請人具有共性的法律問題與財(cái)務(wù)會計(jì)問題，各首發(fā)申請人和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)可對照適用。
《關(guān)于可轉(zhuǎn)債發(fā)行承銷相關(guān)問題的問答》明確了網(wǎng)下投資者參與可轉(zhuǎn)債的申購金額監(jiān)管要求。據(jù)悉，根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，參照《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》規(guī)范公募基金和資產(chǎn)管理計(jì)劃不得超資產(chǎn)規(guī)模開展新股申購等相關(guān)規(guī)定和監(jiān)管原則，網(wǎng)下投資者申購可轉(zhuǎn)債時(shí)應(yīng)結(jié)合行業(yè)監(jiān)管要求及相應(yīng)資產(chǎn)規(guī)模，合理確定申購金額，不得超資產(chǎn)規(guī)模申購。投資者參與可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下發(fā)行時(shí)，應(yīng)出具申購量不超資產(chǎn)規(guī)模的承諾。承銷商對申購金額應(yīng)保持必要關(guān)注，并有權(quán)認(rèn)定超資產(chǎn)規(guī)模的申購為無效申購。監(jiān)管部門可對相關(guān)情況進(jìn)行檢查，并采取監(jiān)管措施。同時(shí)，為公平對待網(wǎng)上網(wǎng)下投資者，同一網(wǎng)下投資者的每個(gè)配售對象參與可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下申購只能使用一個(gè)證券賬戶。投資者管理多個(gè)證券投資產(chǎn)品的，每個(gè)產(chǎn)品可視作一個(gè)配售對象。其他投資者，每個(gè)投資者視作一個(gè)配售對象。
評論：今年股市反彈跡象明顯，因此作為衍生品的可轉(zhuǎn)債投資屬性凸顯，為了規(guī)避金融衍生品交易過程中的違規(guī)現(xiàn)象，銀保監(jiān)會細(xì)化了對可轉(zhuǎn)債投資的交易操作規(guī)范，完善了投資者管理工作。
（二）銀保監(jiān)會批準(zhǔn)籌建首家外資養(yǎng)老保險(xiǎn)公司
2019年3月28日，繼2018年批準(zhǔn)7家外資銀行和保險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)設(shè)立申請后，銀保監(jiān)會近期又批準(zhǔn)3項(xiàng)市場準(zhǔn)入和經(jīng)營地域拓展申請，分別為：中英合資恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽保險(xiǎn)有限公司籌建首家外資養(yǎng)老保險(xiǎn)公司恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老保險(xiǎn)有限責(zé)任公司、美國安達(dá)集團(tuán)增持華泰保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司股份、香港友邦保險(xiǎn)公司參與跨京津冀區(qū)域保險(xiǎn)經(jīng)營試點(diǎn)。
2019年以來，銀保監(jiān)會還批準(zhǔn)了新加坡大華銀行（中國）有限公司籌建中山分行、臺灣永豐銀行（中國）有限公司籌建上海分行、中法合資中航安盟財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司籌建山東分公司、中美合資華泰人壽保險(xiǎn)股份有限公司籌建重慶分公司等8項(xiàng)外資銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)籌建省級分支機(jī)構(gòu)申請。此外，還批準(zhǔn)外資銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增加注冊資本或營運(yùn)資金共計(jì)108.72億元。
銀保監(jiān)會將持續(xù)推進(jìn)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)對外開放，持續(xù)改善營商環(huán)境，使更多符合條件的外資銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與中國金融市場，為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供更多、更好的金融服務(wù)。
評論：引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)參與國內(nèi)金融市場有利于培養(yǎng)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的競爭力和國際高度，外資金融機(jī)構(gòu)較國內(nèi)機(jī)構(gòu)在金融技術(shù)方面有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，國內(nèi)機(jī)構(gòu)能夠在與其競爭過程中完善自身的資產(chǎn)管理能力。
（三）地方融資平臺償債能力堪憂
中國大型投行中金公司3月27日發(fā)布報(bào)告稱，過去五年中（2014-2018年）債務(wù)上升最快、投資回報(bào)最差、償債能力最差的部門是地方融資平臺，截至2018年底，地方融資平臺的帶息負(fù)債超過30萬億人民幣，占GDP的比例為34%。地方融資平臺債務(wù)的比率上升了6個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到16萬億的地方債務(wù)置換已經(jīng)基本完成，而地方融資平臺債務(wù)比率卻不降反升，其實(shí)際債務(wù)比率上升的幅度可能高達(dá)19個(gè)百分點(diǎn)，年化增速過去五年在20%以上，遠(yuǎn)高于社融或信貸的增速。2017年地方政府融資平臺稅后凈資產(chǎn)收益率約為2.4%，遠(yuǎn)低于其他非金融發(fā)債企業(yè)的6.4%，或其自身發(fā)債成本。但最令人擔(dān)憂的是，平臺公司的償債保障比率只有0.4倍，即這些企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流無法支付當(dāng)年到期的債務(wù)和利息。如果不能借新還舊，將面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
評論：地方政府債務(wù)融資問題需要用時(shí)間換空間，從結(jié)果上看國內(nèi)融資平臺的現(xiàn)金流和資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)低于償債要求，借新還舊是唯一的選擇，屆時(shí)地方政府需繼續(xù)給融資平臺背書才能緩解其流動(dòng)性問題。
二、行業(yè)訊息
（一）中國華融在港召開2018年度業(yè)績發(fā)布會
中國華融于2019年3月28日公布截至2018年12月31日止年度之經(jīng)審計(jì)的全年業(yè)績。2018年末，公司不良資產(chǎn)主業(yè)占比更加突出，資產(chǎn)規(guī)模人民幣8,662.50億元，全年實(shí)現(xiàn)收入人民幣647.71億元，在集團(tuán)總收入中的占比由上年的53.8%提高至60.4%。其中，收購處置類不良資產(chǎn)凈收益從2017年的人民幣45.83億元增長到2018年的人民幣86.53億元，同比增長88.8%。公司大力推進(jìn)問題企業(yè)重組，積極探索實(shí)施上市公司紓困業(yè)務(wù)，不斷延伸主業(yè)價(jià)值鏈，構(gòu)建“大不良”經(jīng)營格局。金融服務(wù)分部業(yè)績保持穩(wěn)定，收入和利潤占比穩(wěn)步提高。華融湘江銀行、華融租賃等金融子公司繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，利潤保持同比增長。資產(chǎn)管理和投資業(yè)務(wù)進(jìn)一步規(guī)范，非主業(yè)、無優(yōu)勢業(yè)務(wù)有序收縮，較好發(fā)揮了金融資產(chǎn)管理公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)特作用。全年計(jì)提資產(chǎn)減值損失人民幣200.67億元，保持較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力。非主業(yè)、低效資產(chǎn)瘦身和機(jī)構(gòu)優(yōu)化工作取得積極進(jìn)展。
評論：華融資產(chǎn)在過去一年時(shí)間里更加注重主業(yè)發(fā)展，主業(yè)收入集中度更高，體現(xiàn)出金融資產(chǎn)管理公司的歷史責(zé)任感。處置類資產(chǎn)的凈收益較2017年有較大提高，重組類項(xiàng)目推進(jìn)速度較快，其他金融業(yè)務(wù)有序開展，整體資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)做實(shí)，體現(xiàn)出穩(wěn)健的長期發(fā)展前景。
（二）中國信達(dá)發(fā)布2018年度經(jīng)營業(yè)績
3月28日，中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司（HK：1359，下稱中國信達(dá)）發(fā)布了2018年度業(yè)績報(bào)告。報(bào)告顯示，2018年，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢、趨嚴(yán)的金融監(jiān)管環(huán)境，中國信達(dá)堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營，堅(jiān)守主責(zé)主業(yè)，夯實(shí)發(fā)展根基，推進(jìn)改革創(chuàng)新，向可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)邁進(jìn)。截至2018年末，公司總資產(chǎn)達(dá)14957.6億元，較上年末增長7.8%；歸屬于本公司股東權(quán)益1564.9億元，較上年末增長4.8%；全年實(shí)現(xiàn)歸屬本公司股東凈利潤人民幣120.4億元。2018年，不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)總資產(chǎn)達(dá)6430.4億元，比去年同期增長8.4%。不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入占比、資產(chǎn)占比和利潤貢獻(xiàn)持續(xù)上升，分別為：41.9%、43.0%和58.5%。其中，本公司不良債權(quán)資產(chǎn)凈額4052.5億元，比去年同期增長11.3%；不良債權(quán)資產(chǎn)收入305.8億元，比去年同期增長15.1%。
評論：信達(dá)資產(chǎn)在2018年繼續(xù)夯實(shí)主業(yè)，推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展原則。公司總資產(chǎn)增長速度較快，股東權(quán)益得到較高回報(bào)，不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)占比持續(xù)上升，持有的不良債權(quán)凈額和收入同比去年均有兩位數(shù)上升，體現(xiàn)出金融資產(chǎn)管理公司的高質(zhì)量經(jīng)營。
（三）國內(nèi)信用卡泛濫導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)上升
在零售金融成為中國銀行業(yè)競爭焦點(diǎn)的當(dāng)下，信用卡業(yè)務(wù)堪稱中心戰(zhàn)場，一些股份制銀行更是發(fā)力猛攻。2017年以來，中國信用卡市場迎來了一場前所未有的大躍進(jìn)，平均每個(gè)月新增接近1000萬張信用卡進(jìn)入市場。過去兩年現(xiàn)金貸的賺錢效應(yīng)，更令許多銀行業(yè)者血脈僨張，進(jìn)一步助推了信用卡的瘋狂生長。然而，在銀行信用卡業(yè)務(wù)規(guī)模全面爆發(fā)的同時(shí)，信用卡貸款壞賬率也在抬頭。最近公布的銀行年報(bào)顯示，中信銀行、浦發(fā)銀行和平安銀行于2018年末的信用卡壞賬率分別較上年末回升0.61、0.49和0.14個(gè)百分點(diǎn)。如果考慮到分母在快速做大，以及信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的滯后性，真實(shí)的壞賬隱患很可能比目前披露出來的更嚴(yán)重。
評論：信用卡不良是給銀行提供邊際不良率增長的主要因素之一，但是這一類金融不良對應(yīng)的處置渠道卻非常有限。傳統(tǒng)的對公不良由于往往有足額抵質(zhì)押物，因此AMC有較高的意愿承接處置，但是信用卡不良并無抵押物背書，借款人信用也已經(jīng)損壞，商業(yè)邏輯難以實(shí)現(xiàn)閉環(huán)。
（四）第四屆中國地方AMC論壇暨中國地方資產(chǎn)管理行業(yè)白皮書發(fā)布
3月31日，浙商資產(chǎn)協(xié)辦的第四屆中國地方AMC論壇暨《中國地方資產(chǎn)管理行業(yè)白皮書2018》發(fā)布會在成都舉行。本次論壇吸引了全國50多家地方資產(chǎn)管理公司（下稱地方AMC）齊聚成都。會議上發(fā)布的行業(yè)白皮書顯示，地方資產(chǎn)管理全行業(yè)2018年度收購的不良資產(chǎn)價(jià)值總額達(dá)到約4000億元，實(shí)施的紓困項(xiàng)目金額近230億元。論壇期間，4家在區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)化解、危困企業(yè)救助、體制機(jī)制建設(shè)等方面獨(dú)具特色的地方AMC分享了他們的寶貴經(jīng)驗(yàn)。針對注冊資本金規(guī)模較小，公司治理機(jī)制有待完善這一行業(yè)“痛點(diǎn)”，浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司分享了通過壯大資本實(shí)力，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)公司向更高層次發(fā)展的心得體會。
評論：地方AMC目前還是一個(gè)比較新的行業(yè)力量，相比四大AMC差異性明顯，為了突出自身優(yōu)勢，破除法律定位、資源約束等問題，需要更加緊密地形成戰(zhàn)略合作，對外傳遞一致的行業(yè)聲音。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號 
