本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）習(xí)近平主持中共中央政治局會議 審議《長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》
（二）銀保監(jiān)會明確2019年問題整治重點領(lǐng)域
（三）銀行間債券市場會同滬深交易所將推出跨市場債券指數(shù)公募證券投資基金試點
二、行業(yè)訊息
（一）地方債發(fā)行提速 年內(nèi)發(fā)行規(guī)模逾1.7萬億元
（二）預(yù)計二季度債券市場違約風(fēng)險仍將持續(xù)
（三）中國信達助力解決盾安集團債務(wù)危機
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）習(xí)近平主持中共中央政治局會議 審議《長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》
中共中央政治局5月13日召開會議，決定從今年6月開始，在全黨自上而下分兩批開展“不忘初心、牢記使命”主題教育。會議審議了《長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》。中共中央總書記習(xí)近平主持會議。
會議指出，長三角是我國經(jīng)濟發(fā)展最活躍、開放程度最高、創(chuàng)新能力最強的區(qū)域之一，在全國經(jīng)濟中具有舉足輕重的地位。長三角一體化發(fā)展具有極大的區(qū)域帶動和示范作用，要緊扣“一體化”和“高質(zhì)量”兩個關(guān)鍵，帶動整個長江經(jīng)濟帶和華東地區(qū)發(fā)展，形成高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域集群。
會議強調(diào)，把長三角一體化發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略是黨中央作出的重大決策部署。要堅持穩(wěn)中求進，堅持問題導(dǎo)向，抓住重點和關(guān)鍵。要樹立“一體化”意識和“一盤棋”思想，深入推進重點領(lǐng)域一體化建設(shè)，強化創(chuàng)新驅(qū)動，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，提升產(chǎn)業(yè)鏈水平。要有力有序有效推進，抓好統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、細化落實，把《規(guī)劃綱要》確定的各項任務(wù)分解落實，明確責(zé)任主體。上海、江蘇、浙江、安徽要增強一體化意識，加強各領(lǐng)域互動合作，扎實推進長三角一體化發(fā)展。
評論：強調(diào)經(jīng)濟一體化，就是要提高資源整合意識，要將重復(fù)的產(chǎn)能替換掉，重點培育具有未來發(fā)展?jié)摿Φ模m合各區(qū)域發(fā)展的特色產(chǎn)能，要站在區(qū)域全局的角度上統(tǒng)籌戰(zhàn)略方向和資源配置，明確各城市在區(qū)域發(fā)展中的角色，扎實推進全面協(xié)同發(fā)展。
（二）銀保監(jiān)會明確2019年問題整治重點領(lǐng)域
2019年5月15日，為全面貫徹黨中央、國務(wù)院關(guān)于金融工作的決策部署，打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，鞏固前期整治工作成果，防止市場亂象反彈回潮，推動銀行業(yè)保險業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，銀保監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于開展“鞏固治亂象成果 促進合規(guī)建設(shè)”工作的通知》（下稱《通知》）。
《通知》指出，2019年整治工作力爭實現(xiàn)三個目標(biāo)：一是查處屢查屢犯，消化存量，在推動銀行保險機構(gòu)合規(guī)建設(shè)方面取得新成效；二是查處重點風(fēng)險，遏制增量，在推動銀行業(yè)保險業(yè)生態(tài)修復(fù)方面取得新進展；三是推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和提升服務(wù)實體經(jīng)濟水平、能力方面取得新突破。
《通知》明確，2019年整治工作包括四項任務(wù)：一是夯實亂象整治工作的思想根基。要以黨的政治建設(shè)為統(tǒng)領(lǐng)，以貫徹落實習(xí)近平總書記對完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險的要求為首要的政治責(zé)任；二是鞏固亂象整治工作成果。開展對2018年深化整治市場亂象工作的“回頭看”，一看問題整改，二看問責(zé)處理，三看機制建設(shè)；三是持續(xù)推動重點領(lǐng)域問題整治。銀行機構(gòu)從股權(quán)與公司治理、宏觀政策執(zhí)行、信貸管理、影子銀行和交叉金融業(yè)務(wù)風(fēng)險、重點風(fēng)險處置等五個方面開展整治；非銀行領(lǐng)域各類機構(gòu)按照相關(guān)要點開展整治，突出處罰和問責(zé)，下大力氣解決違規(guī)成本過低的問題；四是開展強內(nèi)控促合規(guī)建設(shè)。督促銀行保險機構(gòu)通過增強內(nèi)部控制的充分性和有效性，提升合規(guī)水平和全面風(fēng)險管理能力，厚植合規(guī)文化。
評論：在雙積極的宏觀經(jīng)濟政策背景下，我國的監(jiān)管態(tài)度維持了嚴格監(jiān)管慣性，其中的邏輯是，銀行等金融機構(gòu)的不良率在寬松的貨幣政策下被掩蓋，此時金融機構(gòu)自身出清問題的動能不足，而站在監(jiān)管的立場希望借寬松一次性解決歷史問題，因此才會積極推進各類型機構(gòu)的風(fēng)險出清。
（三）銀行間債券市場會同滬深交易所將推出跨市場債券指數(shù)公募證券投資基金試點
近日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好開放式債券指數(shù)證券投資基金創(chuàng)新試點工作的通知》，擬推出以跨市場債券品種為投資標(biāo)的，可在交易所上市交易或在銀行間市場協(xié)議轉(zhuǎn)讓的債券指數(shù)公募基金。通知發(fā)布后，中國證監(jiān)會將推動試點債券指數(shù)基金的注冊審核工作。
此次試點是債券市場互聯(lián)互通的重要舉措，有助于更好滿足境內(nèi)外投資者投資債券指數(shù)型產(chǎn)品的需求，有助于促進債券市場長遠健康發(fā)展。
評論：債券指數(shù)公募基金的試點，標(biāo)志著我國資本市場的多層次深化工作有效推進，將有助于國外機構(gòu)投資者投資我國債券市場，有助于國內(nèi)機構(gòu)投資者豐富投資品類，也有助于市場發(fā)現(xiàn)利率價格。
二、行業(yè)訊息
（一）地方債發(fā)行提速 年內(nèi)發(fā)行規(guī)模逾1.7萬億元
作為積極財政政策的發(fā)力點之一，地方債發(fā)行加快。5月17日，財政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，全國發(fā)行地方政府債券16333億元。《證券日報》記者根據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月17日，今年以來地方債發(fā)行規(guī)模達17722.04億元。
近日，財政部發(fā)布的《關(guān)于做好地方政府債券發(fā)行工作的意見》指出，地方財政部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)資金需求、地方債券到期情況、債券市場狀況等因素，統(tǒng)籌資金需求與庫款充裕程度，科學(xué)設(shè)計債券發(fā)行計劃;各地應(yīng)當(dāng)合理把握發(fā)行節(jié)奏，切實加快債券發(fā)行進度，2019年6月底前完成提前下達新增債券額度的發(fā)行，爭取在9月底前完成全年新增債券發(fā)行。
財政部數(shù)據(jù)顯示，4月份，全國發(fā)行地方政府債券2267億元。其中，發(fā)行一般債券1322億元，發(fā)行專項債券945億元；按用途劃分，發(fā)行新增債券1093億元（包括新增一般債券456億元、新增專項債券637億元），發(fā)行置換債券和再融資債券（用于償還部分到期地方政府債券本金，下同）1174億元。
數(shù)據(jù)顯示，1月份至4月份，全國發(fā)行地方政府債券16333億元。其中，發(fā)行一般債券8216億元，發(fā)行專項債券8117億元；按用途劃分，發(fā)行新增債券12940億元（包括新增一般債券5643億元、新增專項債券7297億元），發(fā)行置換債券和再融資債券3393億元。
評論：本年經(jīng)濟政策的主軸是雙積極，因此在房地產(chǎn)融資監(jiān)管維持的背景下，資金開始向基建領(lǐng)域加速流通，從發(fā)行結(jié)果上看地方政府有意借這次雙積極解決歷史債務(wù)包袱，通過債務(wù)置換降低債務(wù)成本，延長債務(wù)期限。另外較大規(guī)模的新增債券預(yù)示著我國新一輪的基建即將開始。
（二）預(yù)計二季度債券市場違約風(fēng)險仍將持續(xù)
回溯今年以來的債券市場，違約數(shù)量并不比去年少。據(jù)了解，2019年以來已經(jīng)發(fā)生67起債券違約事件，涉及發(fā)行主體31家，合計債券余額達458.33億元。從目前債券違約的情況分析來看，今年新增違約主體的主要原因有三個方面：一是因賬號被查封、現(xiàn)金流短缺、籌融資渠道受限而無法償付本金或利息，這已成為今年債券違規(guī)最主要的原因；二是因發(fā)行人處在申請重整/已獲受理/已進入破產(chǎn)重整程序而導(dǎo)致不能清償?shù)狡趥鶆?wù)；三是由于受宏觀降杠桿、銀行信貸收縮等多重因素影響導(dǎo)致公司資金流動性出現(xiàn)問題，而發(fā)生多起債券違規(guī)。從違約時間上來看，債券違約速度在3月份明顯加快，僅3月份就已有37起違約事件發(fā)生。業(yè)內(nèi)人士認為，本輪違約潮的主要違約主體依舊是民營企業(yè)，平臺公司未發(fā)生債券違約。不過，信用風(fēng)險仍將持續(xù)釋放，平臺公司非標(biāo)債務(wù)違約風(fēng)險暴露的可能性或?qū)⑻嵘?/span>
評論：從結(jié)果上看我國債券市場風(fēng)險釋放還處于上升期，并沒有因為宏觀經(jīng)濟政策的雙積極而有所稀釋，這可以看作是一種良性信號，說明市場的風(fēng)險審慎原則并沒有因為外部環(huán)境的變化而變化，可以違約主體還是集中在民營企業(yè)。
（三）中國信達助力解決盾安集團債務(wù)危機
近日，中國信達與盾安控股集團有限公司（以下簡稱“盾安集團”）旗下森禾集團、華創(chuàng)風(fēng)能公司簽署了資產(chǎn)托管協(xié)議，標(biāo)志著中國信達作為盾安集團資產(chǎn)托管人，正式開始托管運作盾安集團旗下兩大板塊資產(chǎn)。
盾安集團是區(qū)域龍頭民營企業(yè)。2018年4月，在債券違約潮的影響下，盾安集團債券發(fā)行擱淺，4月底，債券市場傳出消息，于5月9日到期的“17盾安SCP008”超短期融資債券可能出現(xiàn)兌付危機，集團面臨流動性危機。隨即，盾安集團金融機構(gòu)債權(quán)委員會在相關(guān)政府部門的協(xié)調(diào)下成立，并組織成立盾安集團金融機構(gòu)幫扶工作小組入駐盾安集團。
中國信達作為金融機構(gòu)幫扶工作組成員，高度重視、主動擔(dān)當(dāng)，自盾安集團出現(xiàn)流動性危機以來，始終沖在化解區(qū)域性金融風(fēng)險和幫扶民營企業(yè)的第一線。在維持存量融資的基礎(chǔ)上，中國信達旗下子公司南洋商業(yè)銀行參與了對盾安集團新增的銀團貸款，用以置換盾安債券，截至目前盾安集團到期債券已全額兌付，維護了當(dāng)?shù)貍袌龇€(wěn)定。在幫助企業(yè)緩解流動性風(fēng)險的同時，中國信達充分發(fā)揮自身在托管處置領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢，創(chuàng)新探索通過托管處置形式幫助企業(yè)“瘦身健體、回歸主業(yè)”的新模式，推動企業(yè)經(jīng)營發(fā)展進入良性軌道。中國信達與盾安集團簽訂了資產(chǎn)托管總協(xié)議，為盾安集團瘦身健體規(guī)劃具體思路，優(yōu)化資源配置，剝離非核心主業(yè)資產(chǎn)，以減輕企業(yè)因為多元化投資帶來的高負債負擔(dān)。同時，通過實質(zhì)性重組等手段盤活剝離的資產(chǎn)，以推動資產(chǎn)的保值增值。
評論：對于大型產(chǎn)業(yè)集團的全面托管是一項極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程，一方面需要強大的金融資源能夠及時兌付產(chǎn)業(yè)集團的違約債券，以空間換時間，另一方面需要有深厚的產(chǎn)業(yè)資源能夠有效接管企業(yè)，維持企業(yè)的正常運營，推進企業(yè)的資產(chǎn)重組，因此需要相當(dāng)體量的資本實力和行業(yè)影響力。
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