本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）習(xí)近平：提高防控能力著力防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)
（二）2018年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間 發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)較好完成
（三）中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)召開2019年銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議
二、行業(yè)訊息
（一）2019年國(guó)內(nèi)債市違約第一顆“地雷”爆炸
（二）密集的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)披露將開啟商譽(yù)暴雷潮
（三）中國(guó)華融旗下華融金融租賃與中化國(guó)際深度合作
來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）習(xí)近平：提高防控能力著力防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)
習(xí)近平指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體是好的，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)條件都在發(fā)生深刻而復(fù)雜的變化，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過(guò)程中不可避免會(huì)遇到一些困難和挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，我們既要保持戰(zhàn)略定力，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展沿著正確方向前進(jìn)；又要增強(qiáng)憂患意識(shí)，未雨綢繆，精準(zhǔn)研判、妥善應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域可能出現(xiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)。各地區(qū)各部門要平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，把握好節(jié)奏和力度。要穩(wěn)妥實(shí)施房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制方案。要加強(qiáng)市場(chǎng)心理分析，做好政策出臺(tái)對(duì)金融市場(chǎng)影響的評(píng)估，善于引導(dǎo)預(yù)期。要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，及時(shí)消除隱患。要切實(shí)解決中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，加大援企穩(wěn)崗力度，落實(shí)好就業(yè)優(yōu)先政策。要加大力度妥善處理“僵尸企業(yè)”處置中啟動(dòng)難、實(shí)施難、人員安置難等問(wèn)題，加快推動(dòng)市場(chǎng)出清，釋放大量沉淀資源。各地區(qū)各部門要采取有效措施，做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
評(píng)論：習(xí)總書記在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部堅(jiān)持底線思維著力防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)專題研討班上重申了風(fēng)險(xiǎn)化解的重要性，其中關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)專門點(diǎn)出要實(shí)施房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制，要加大力度推進(jìn)“僵尸企業(yè)”處置等問(wèn)題，這些難啃的硬骨頭預(yù)計(jì)在2019年有數(shù)個(gè)政策下發(fā)指導(dǎo)。
（二）2018年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間 發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)較好完成
2018年，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，各地區(qū)各部門認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院各項(xiàng)決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持新發(fā)展理念，堅(jiān)持推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，凝心聚力，攻堅(jiān)克難，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)較好完成，三大攻堅(jiān)戰(zhàn)開局良好，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，改革開放力度加大，人民生活持續(xù)改善，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)，朝著實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)的目標(biāo)繼續(xù)邁進(jìn)。
初步核算，全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值900309億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)6.6%，實(shí)現(xiàn)了6.5%左右的預(yù)期發(fā)展目標(biāo)。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)6.8%，二季度增長(zhǎng)6.7%，三季度增長(zhǎng)6.5%，四季度增長(zhǎng)6.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值64734億元，比上年增長(zhǎng)3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值366001億元，增長(zhǎng)5.8%；第三產(chǎn)業(yè)增加值469575億元，增長(zhǎng)7.6%。
評(píng)論：2018年我國(guó)面臨的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境都有很大的不確定性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貿(mào)易收縮給我國(guó)出口業(yè)帶來(lái)很多競(jìng)爭(zhēng)，而國(guó)內(nèi)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露也干擾了經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，因此能夠完成年初定下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)其實(shí)克服了巨大的阻力，明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不容樂觀，預(yù)計(jì)可能還會(huì)下調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期。
（三）中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)召開2019年銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議
會(huì)議要求，要堅(jiān)持不懈治理金融市場(chǎng)亂象，進(jìn)一步遏制違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為，有序化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，依法處置高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)，穩(wěn)步推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融和網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治。下大力氣補(bǔ)齊監(jiān)管短板，做到遠(yuǎn)近兼顧，標(biāo)本兼治。堅(jiān)定不移深化金融改革擴(kuò)大開放，著力完善公司治理機(jī)制，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)體系，支持直接融資發(fā)展，推進(jìn)市場(chǎng)化兼并重組，擴(kuò)大銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)開放，加快建立多層次、廣覆蓋、差異化金融體系，形成全方位、多層次、寬領(lǐng)域的高水平開放新格局。創(chuàng)新和完善監(jiān)管方式方法，做到審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與合規(guī)監(jiān)管、定量監(jiān)測(cè)與定性判斷、前瞻預(yù)判與持續(xù)防控，以及國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)國(guó)情相結(jié)合，動(dòng)態(tài)前瞻把握好工作節(jié)奏與力度，真正提升監(jiān)管能力和監(jiān)管效率。
會(huì)議強(qiáng)調(diào)，必須把防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更緊密結(jié)合起來(lái)。防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重要前提，要通過(guò)有效監(jiān)管防范化解各類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和防止局部風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散蔓延，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，同時(shí)推動(dòng)房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)，促進(jìn)國(guó)際收支總體平衡。服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措，銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)必須從大局出發(fā)，按照“六穩(wěn)”要求，堅(jiān)決服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，穩(wěn)步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，妥善處理防風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。有效增加資金投放和融資供給，積極支持國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施，扎實(shí)推進(jìn)普惠金融，助力打好脫貧和污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)。大力支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)，在信貸供給增加的基礎(chǔ)上保持融資成本處于合理水平。鼓勵(lì)各類機(jī)構(gòu)通過(guò)內(nèi)部挖潛和采用新技術(shù)等多種手段，提高金融服務(wù)效率。
評(píng)論：銀保監(jiān)在2019年將在以下幾個(gè)方面有更大的監(jiān)管動(dòng)作：一是加強(qiáng)對(duì)非持牌機(jī)構(gòu)的監(jiān)管覆蓋，例如對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸要先清理一批再管理一批，二是加大對(duì)金融市場(chǎng)建設(shè)，突出直接融資的重要性，最后是穩(wěn)步推進(jìn)對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)的管理，防止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散傳播。
二、行業(yè)訊息
（一）2019年國(guó)內(nèi)債市違約第一顆“地雷”爆炸
1月15日晚間，上清所發(fā)布公告顯示，因流動(dòng)資金緊張，應(yīng)于1月15日兌付的“18康得新SCP001”未能按期足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。新世紀(jì)評(píng)級(jí)已經(jīng)宣布將康得新的主體信用等級(jí)下調(diào)至CC。14日，康得新2020年到期美元債跌至歷史低位?？档眯聫?fù)合材料集團(tuán)股份有限公司成立于2001年8月，為深圳中小板上市公司。其年報(bào)顯示，公司主要客戶都是寶馬、蘋果、三星、奔馳、五糧液等國(guó)內(nèi)外巨頭。但最近一兩年，康得新“事故不斷”，從頻頻閃崩、評(píng)級(jí)接連遭下調(diào)、遭證交所問(wèn)詢大、到被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查到大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)。康得新債券違約不僅“禍害”了3只持康得新債券的債券型基金，還可能拖累了不少持股的涉股基金。據(jù)了解，合計(jì)27只公募基金在最新公告中重倉(cāng)該股。此外，證金、匯金持有該股，陜西信托也持有該股。
評(píng)論：從康得新的客戶和投資人來(lái)看，公司本身具有相當(dāng)強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和資本市場(chǎng)信譽(yù)，發(fā)生違約的原因是流動(dòng)資金緊張，屬于暫時(shí)性因素，違約問(wèn)題預(yù)計(jì)會(huì)快速解決。
（二）密集的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)披露將開啟商譽(yù)暴雷潮
此前市場(chǎng)上不斷有關(guān)于商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)提示，而從今年開始到11號(hào)為止披露的2018年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，似乎這顆“雷”已經(jīng)在爆開之中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月11日晚間，共計(jì)1309家上市公司披露2018年業(yè)績(jī)預(yù)告，占比近四成。其中，有61家上市公司提示了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，其中不少已提示是“巨額”，亦有不少被商譽(yù)減值拖累至上市以來(lái)的首虧。雖然實(shí)際發(fā)生減值的上市公司占比不大，但是金額巨大。一旦發(fā)生減值，對(duì)部分上市公司的凈利潤(rùn)拖累嚴(yán)重。究其原因，除了宏觀環(huán)境、金融環(huán)境、政策變化的原因之外，有很多上市公司的并購(gòu)標(biāo)的三年業(yè)績(jī)承諾一到期后，業(yè)績(jī)就出現(xiàn)大滑坡甚至虧損，這種情況下也只能計(jì)提減值，不僅蠶食利潤(rùn)，也成為資產(chǎn)黑洞。此外，跨界并購(gòu)?fù)ǔ?huì)高抬被并購(gòu)公司的估值，導(dǎo)致商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例也高，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力下降。到1月底為止還有大量的公司要業(yè)績(jī)預(yù)告，這類情況接下來(lái)值得注意。
評(píng)論：商譽(yù)減值屬于會(huì)計(jì)政策變更，這對(duì)上市公司估值有著全面的系統(tǒng)性影響，因此對(duì)過(guò)去積極并購(gòu)擴(kuò)張的企業(yè)來(lái)說(shuō)會(huì)計(jì)提大量減值，同時(shí)損耗資本。雖然這部分損失屬于賬面損失，不影響最終的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，但是還是會(huì)影響后續(xù)融資。
（三）中國(guó)華融旗下華融金融租賃與中化國(guó)際深度合作
2019年1月3日，華融金融租賃股份有限公司、中化國(guó)際物流有限公司、南通象嶼海洋裝備有限責(zé)任公司三方代表在船舶交接文件上簽字，中化國(guó)際物流新造38800噸雙相不銹鋼化學(xué)品船項(xiàng)目正式完成交割。本項(xiàng)目金額合計(jì)5700萬(wàn)美元，是華融金融租賃首次與中化國(guó)際物流合作的新造船經(jīng)營(yíng)性租賃項(xiàng)目，由華融金融租賃在南通象嶼海裝船廠新造，以經(jīng)營(yíng)性租賃光租方式出租給中化國(guó)際物流運(yùn)營(yíng)。
評(píng)論：面臨經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)變的不確定性，華融積極籌劃對(duì)順周期業(yè)務(wù)布局，以此平抑順逆周期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)不良資產(chǎn)主業(yè)的不利影響，通過(guò)這一單華融金融租賃的業(yè)務(wù)合作可以看出華融布局順周期業(yè)務(wù)的決心。
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