本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）央行：2020年將完善債券違約風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制
（二）2019年四季度末銀行不良貸款率1.86% 央行：不良貸款可調(diào)余地大
（三）廣東銀保監(jiān)局：90天以上抵押類(lèi)逾期貸款不強(qiáng)制劃不良
二、行業(yè)訊息
（一）浙江省將設(shè)立第四家地方AMC
（二）首家外資AMC來(lái)了，橡樹(shù)資本全資子公司落戶北京
（三）整體業(yè)績(jī)向好 信托業(yè)轉(zhuǎn)型效果初顯
（四）北大方正被申請(qǐng)重整，央行牽頭制定方案
來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）央行：2020年將完善債券違約風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制
2月21日，人民銀行召開(kāi)2020年金融市場(chǎng)工作電視電話會(huì)議，總結(jié)2019年金融市場(chǎng)和信貸政策工作，分析當(dāng)前形勢(shì)，部署2020年重點(diǎn)工作。其中，改革債券發(fā)行管理體制，完善債券違約風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制是重點(diǎn)工作之一。此外，2月24日，財(cái)政部部長(zhǎng)助理歐文漢在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，下一步要擴(kuò)大地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模。會(huì)議要求，2020年，金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)條線要重點(diǎn)做好以下工作:
1、促進(jìn)金融市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。改革債券發(fā)行管理體制，完善債券違約風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制，推動(dòng)債券市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管，提高貨幣市場(chǎng)穩(wěn)健性，加強(qiáng)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)范治理和風(fēng)險(xiǎn)防范，規(guī)范黃金市場(chǎng)發(fā)展。
2、保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性和穩(wěn)定性，繼續(xù)“因城施策”落實(shí)好房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
3、多措并舉，徹底化解互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)，建立完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制。
4、采取量化目標(biāo)、改革完善政策環(huán)境和約束機(jī)制、提升服務(wù)能力等措施，進(jìn)一步緩解小微民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴
5、聚焦深度貧困地區(qū)，持續(xù)加大金融資源投入，鞏固脫貧成果，確保高質(zhì)量脫貧。研究建立解決相對(duì)貧困長(zhǎng)效機(jī)制。
6、加大對(duì)制造業(yè)、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)金融支持，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
評(píng)論：海外對(duì)違約債的管理機(jī)制與中國(guó)略有不同，例如在美國(guó)有非常成熟的資本市場(chǎng)，其中對(duì)債券的風(fēng)險(xiǎn)有多層次分類(lèi)，從而定義出了高收益?zhèn)Ｌ囟ㄍ顿Y機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)高收益?zhèn)M(jìn)行專(zhuān)業(yè)投資，從而衍生出了高收益?zhèn)灰资袌?chǎng)，而市場(chǎng)的存在保證了債券的持續(xù)交易，從一個(gè)側(cè)面緩解了金融風(fēng)險(xiǎn)。
（二）2019年四季度末銀行不良貸款率1.86% 央行：不良貸款可調(diào)余地大
2月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《2019年四季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況》顯示，2019年四季度末，商業(yè)銀行(法人口徑，下同)不良貸款余額2.41萬(wàn)億元，較上季末增加463億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.86%，與上季末持平。范一飛指出，由于復(fù)工復(fù)產(chǎn)還需要一個(gè)過(guò)程，無(wú)論是需求端還是其他方面都給價(jià)格穩(wěn)定帶來(lái)一定壓力，“但是，保持穩(wěn)健的貨幣政策，這個(gè)前提沒(méi)有改變，針對(duì)這些問(wèn)題我們會(huì)及時(shí)采取措施進(jìn)行調(diào)整。”此外，范一飛介紹，相對(duì)于全球各國(guó)，我國(guó)不良貸款比例總體上較低，可調(diào)整的余地比較大。據(jù)了解，下一步允許商業(yè)銀行的不良貸款有所增加。范一飛對(duì)此表示：“這方面我們是有準(zhǔn)備的，相信經(jīng)過(guò)我們的努力，不良貸款問(wèn)題一定能夠妥善解決。”
評(píng)論：我國(guó)不良貸款率水平在全球范圍內(nèi)處于較低水平，因此不良貸款的可調(diào)節(jié)余地較大。但是不可否認(rèn)的是在西方國(guó)家中企業(yè)破產(chǎn)乃至個(gè)人破產(chǎn)是較為常見(jiàn)的和社會(huì)認(rèn)可的，從而產(chǎn)生了較高的不良貸款率。我國(guó)國(guó)情下個(gè)人破產(chǎn)概念從提出到落地仍有一段距離，因此真正的不良或次級(jí)貸款暴露還有空間。
（三）廣東銀保監(jiān)局：90天以上抵押類(lèi)逾期貸款不強(qiáng)制劃不良
近日，為支持制造業(yè)大省廣東全線復(fù)工復(fù)產(chǎn)，廣東銀保監(jiān)局印發(fā)了《關(guān)于在疫情防控期間推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全力服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的通知》（下稱(chēng)《通知》），要求銀行業(yè)一方面對(duì)醫(yī)院、醫(yī)療科研單位、醫(yī)藥企業(yè)以及疫情防治工作相關(guān)企業(yè)加大信貸支持，鼓勵(lì)在24小時(shí)內(nèi)完成貸款發(fā)放；另一方面對(duì)受疫情嚴(yán)重影響的中小微企業(yè)分類(lèi)施策提供有針對(duì)性的金融服務(wù)措施，充分滿足復(fù)工復(fù)產(chǎn)資金需求，對(duì)未裁員企業(yè)和擴(kuò)大用工的企業(yè)，進(jìn)一步加大信貸支持力度。
另外，在不良貸款容忍度方面，廣東要求，鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)適度提高不良貸款容忍度，尤其是對(duì)疫情期間出現(xiàn)逾期或欠息90天以上的抵質(zhì)押類(lèi)小企業(yè)貸款，不強(qiáng)制要求劃入不良。對(duì)受疫情影響嚴(yán)重的小微企業(yè)的信用證、商業(yè)匯票、保函等在到期日未能及時(shí)兌付的，且企業(yè)經(jīng)營(yíng)正常、有發(fā)展前景的，支持銀行機(jī)構(gòu)先墊款后續(xù)貸，不強(qiáng)制要求調(diào)整貸款五級(jí)分類(lèi)結(jié)果。
評(píng)論：廣東銀保監(jiān)局此次發(fā)文響應(yīng)了前期銀保監(jiān)局的要求，在原先90天乃至60天逾期認(rèn)定的問(wèn)題上做出了放松。一般來(lái)說(shuō)疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)和金融監(jiān)管要求存在以下的對(duì)應(yīng)關(guān)系，當(dāng)疫情發(fā)展嚴(yán)重時(shí)政府要保企業(yè)，因此在金融監(jiān)管層面會(huì)做出一定的放松。相反當(dāng)疫情發(fā)生重大轉(zhuǎn)折向好后，銀保監(jiān)會(huì)要求收緊不良的認(rèn)定要求，盡可能核銷(xiāo)不良資產(chǎn)來(lái)騰出寶貴的資本投入到新增貸款中去。
二、行業(yè)資訊
（一）浙江省將設(shè)立第四家地方AMC
據(jù)消息人士透露，浙江擬設(shè)立浙江省第四家地方資產(chǎn)管理公司（地方AMC），參與化解浙江地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融（P2P）風(fēng)險(xiǎn)。自2013年新一輪的不良資產(chǎn)處置開(kāi)始，資產(chǎn)包一級(jí)市場(chǎng)格局不斷被打破。從2014年第一批地方AMC獲得批復(fù)到去年年底，全國(guó)共有60家地方AMC，其中56家獲銀保監(jiān)批復(fù)、另有4家已完成工商登記。大部分地區(qū)形成了“4+2+N”的不良資產(chǎn)處置格局。其中，廣東、浙江、福建、山東均出現(xiàn)了3家地方AMC。今年初，不良資產(chǎn)寫(xiě)進(jìn)中美貿(mào)易協(xié)議，外資AMC成立在即，再加上第五家全國(guó)性AMC開(kāi)業(yè)在與更多的地方AMC設(shè)立，2020年不良資產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)格局再一次深刻改變。東方資產(chǎn)總裁鄧智毅曾指出AMC在化解P2P風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的三大障礙：一是根據(jù)財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于國(guó)有商業(yè)銀行股改過(guò)程中個(gè)人不良貸款處置有關(guān)問(wèn)題的通知》，AMC不得收購(gòu)個(gè)人貸款，而P2P在實(shí)務(wù)中多為個(gè)人與個(gè)人之間的借貸；二是AMC需要對(duì)涉及民間借貸的企業(yè)或項(xiàng)目審慎收購(gòu)，不得收購(gòu)無(wú)實(shí)際對(duì)應(yīng)資產(chǎn)和無(wú)真實(shí)交易背景的債權(quán)資產(chǎn)；三是部分P2P底層資產(chǎn)混亂，AMC難以摸清情況。
評(píng)論：浙江省內(nèi)目前有四家全國(guó)AMC和三家地方AMC相互競(jìng)爭(zhēng)，以及更多民間投資者和外資機(jī)構(gòu)參與其中。新設(shè)地方AMC要在如此競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中生存下來(lái)必須有差異化的發(fā)展路線，否則數(shù)十億的資本金也無(wú)法在競(jìng)爭(zhēng)中搏得優(yōu)勢(shì)。P2P業(yè)務(wù)其中有大量虛假債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這對(duì)AMC的業(yè)務(wù)能力提出了非常高的要求。
（二）首家外資AMC來(lái)了，橡樹(shù)資本全資子公司落戶北京
2月17日，北京市地方金融監(jiān)督管理局消息，全球知名投資管理公司橡樹(shù)資本（Oaktree Capital）的全資子公司Oaktree（北京）投資管理有限公司（下稱(chēng)“橡樹(shù)北京”）已在北京完成工商注冊(cè)。未來(lái)，橡樹(shù)北京將成為橡樹(shù)資本在中國(guó)拓展各項(xiàng)業(yè)務(wù)的重要平臺(tái)。而橡樹(shù)北京的業(yè)務(wù)將涵蓋資產(chǎn)管理、投資管理等方面。橡樹(shù)資本表示，疫情不改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)，對(duì)于未來(lái)在中國(guó)業(yè)務(wù)的發(fā)展充滿信心，并將持續(xù)積極探索北京及全國(guó)范圍內(nèi)的投資機(jī)會(huì)。營(yíng)業(yè)執(zhí)照信息顯示，橡樹(shù)北京的注冊(cè)日期為2月14日，注冊(cè)地為北京市朝陽(yáng)區(qū)。資料顯示，橡樹(shù)資本成立于1995年，總部位于洛杉磯，全球管理資產(chǎn)總值超 1200 億美元，橡樹(shù)資本在我國(guó)不良資產(chǎn)投資領(lǐng)域較為活躍，投資總額已超 65 億美元。
評(píng)論：橡樹(shù)資本進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)較為關(guān)鍵，此時(shí)國(guó)內(nèi)受疫情影響對(duì)資產(chǎn)價(jià)格持有較為悲觀的態(tài)度，外資高調(diào)進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)可以視作一種外部性認(rèn)可，抑或表明中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)相較于全球市場(chǎng)仍有一定的上升空間。
（三）整體業(yè)績(jī)向好 信托業(yè)轉(zhuǎn)型效果初顯
日前，共有61家信托公司在中國(guó)貨幣網(wǎng)披露了未經(jīng)審計(jì)的2019年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，資管新規(guī)實(shí)施后，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)日益復(fù)雜的背景下，信托業(yè)主動(dòng)或被動(dòng)轉(zhuǎn)型效果逐漸顯現(xiàn)，整體業(yè)績(jī)向好。與2018年同期數(shù)據(jù)所反映的信托行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)整體呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)相比，2019年信托公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)。2019年，隨著各信托公司積極轉(zhuǎn)型效果不斷體現(xiàn)，以及宏觀政策從"堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿"到"保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定"轉(zhuǎn)變，信托公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)逐步得到改善，并確保年度數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)。
評(píng)論：近期全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，但金融市場(chǎng)早在二月三日即正常開(kāi)市，此間的三周時(shí)間里信托、券商等機(jī)構(gòu)發(fā)債速度非?？欤行У爻薪恿巳诵泄嘧⒌亓鲃?dòng)性，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)提供動(dòng)力。而這三周時(shí)間的大量金融活動(dòng)也為信托業(yè)轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。
（四）北大方正被申請(qǐng)重整，央行牽頭制定方案
方正集團(tuán)2月18日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，債權(quán)人北京銀行以方正集團(tuán)未能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯不具備清償能力，但具有重整價(jià)值為由，申請(qǐng)法院對(duì)方正集團(tuán)進(jìn)行重整。旗下4家A股上市公司方正科技、中國(guó)高科、方正證券、北大醫(yī)藥也發(fā)布了方正集團(tuán)被申請(qǐng)重整的提示性公告。上證報(bào)記者從多方求證獲悉，前期人民銀行已經(jīng)牽頭成立方正集團(tuán)工作組。一旦法院裁定受理重整申請(qǐng)后，工作組有望成為方正集團(tuán)管理人，依法合規(guī)推進(jìn)清產(chǎn)核資、債權(quán)申報(bào)與審查工作。值得指出的是，司法重整不同于破產(chǎn)清算。之于方正集團(tuán)，此舉可以通過(guò)市場(chǎng)化、法治化手段，幫助方正集團(tuán)甩掉歷史遺留問(wèn)題，達(dá)到脫困重生的目的；之于廣大的債券持有人，也可以在較高的清償比例內(nèi)，公平維護(hù)同類(lèi)債權(quán)人的合法權(quán)益。
評(píng)論：方正集團(tuán)是備考北京大學(xué)的校辦企業(yè)，因此具有較為特殊的社會(huì)地位和影響力。為了妥善處理方正集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)問(wèn)題，人行牽頭會(huì)同工商銀行對(duì)方正集團(tuán)進(jìn)行司法重整，這有助于廣大債權(quán)人的安全，也有利于降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)司法重整時(shí)間至少需要一到兩年，在此期間方正集團(tuán)有充分的時(shí)間梳理內(nèi)部管理問(wèn)題，改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
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