本期要點(diǎn)：
一、政策動態(tài)
（一）金融委辦公室地方協(xié)調(diào)機(jī)制將提速
（二）銀保監(jiān)會擬規(guī)范加強(qiáng)非銀機(jī)構(gòu)股權(quán)管理
（三）央行金融市場司司長：繼續(xù)嚴(yán)控房地產(chǎn)在信貸資源中的占比
二、行業(yè)訊息
（一）去年四季度地產(chǎn)信托募資降至冰點(diǎn)
（二）堅(jiān)定信心 強(qiáng)化執(zhí)行 加快轉(zhuǎn)型 全力推進(jìn)新華融建設(shè)取得關(guān)鍵成效
（三）外資AMC來了 ，首張牌照或花落橡樹資本
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）金融委辦公室地方協(xié)調(diào)機(jī)制將提速
中央與地方金融協(xié)作再進(jìn)一步。1月14日，央行官網(wǎng)消息稱，經(jīng)國務(wù)院同意，近日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室印發(fā)《國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室關(guān)于建立地方協(xié)調(diào)機(jī)制的意見》，將在各省(區(qū)、市)建立金融委辦公室地方協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)中央和地方在金融監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)處置、信息共享和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面的協(xié)作。央行表示，建立金融委辦公室地方協(xié)調(diào)機(jī)制，是落實(shí)全國金融工作會議關(guān)于加強(qiáng)中央和地方金融協(xié)作的重要舉措。金融委辦公室地方協(xié)調(diào)機(jī)制接受金融委辦公室的領(lǐng)導(dǎo)，定位于指導(dǎo)和協(xié)調(diào)，不改變各部門職責(zé)劃分，不改變中央和地方事權(quán)安排，主要通過加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，推動落實(shí)黨中央、國務(wù)院及金融委有關(guān)部署，強(qiáng)化金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，促進(jìn)區(qū)域金融改革發(fā)展和穩(wěn)定，推動金融信息共享，協(xié)調(diào)做好金融消費(fèi)者保護(hù)工作和金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)。
評論：金穩(wěn)委協(xié)調(diào)機(jī)制相當(dāng)于地方層面的組織架構(gòu)嵌入。在中央層面人行作為宏觀審慎監(jiān)管主導(dǎo)，銀保監(jiān)會和證監(jiān)會作為機(jī)構(gòu)監(jiān)管輔助，覆蓋了全國金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的合規(guī)發(fā)展。在地方層面金管局接受地方金穩(wěn)委指導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)中央政策的貫徹落實(shí)。
（二）銀保監(jiān)會擬規(guī)范加強(qiáng)非銀機(jī)構(gòu)股權(quán)管理
1月14日，銀保監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布《中國銀保監(jiān)會非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法（征求意見稿）》，就修訂的內(nèi)容來看，銀保監(jiān)會對非銀金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)管理有所加強(qiáng)。對非銀金融機(jī)構(gòu)的發(fā)起人，《辦法》在此前版本的基礎(chǔ)上新增了權(quán)益性投資余額原則上不得超過本企業(yè)凈資產(chǎn)的比例要求：權(quán)益性投資余額原則上不得超過本企業(yè)凈資產(chǎn)的50%；作為公司控股股東的，權(quán)益性投資余額原則上不得超過本企業(yè)凈資產(chǎn)的40%（含本次投資金額）。
評論：銀保監(jiān)會對非銀機(jī)構(gòu)權(quán)益性投資比例顯示，意圖在于提高非銀機(jī)構(gòu)控股股東的進(jìn)入門檻，規(guī)避不符合條件的機(jī)構(gòu)申請非銀牌照。從過去的歷史經(jīng)驗(yàn)可以看出，大量工商企業(yè)熱衷于申請非銀牌照實(shí)現(xiàn)內(nèi)部閉環(huán)，或者申請下來卻不展業(yè)，對監(jiān)管提出了很大的難度。因此這項(xiàng)新制度給非銀設(shè)卡，有助于收縮不具資質(zhì)的非銀機(jī)構(gòu)。
（三）央行金融市場司司長：繼續(xù)嚴(yán)控房地產(chǎn)在信貸資源中的占比
1月16日，中國人民銀行金融市場司司長鄒瀾在金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示，要嚴(yán)控房地產(chǎn)在信貸資源中的占比。鄒瀾稱，要推動商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，繼續(xù)的嚴(yán)格控制房地產(chǎn)在新增信貸資源中的占比，實(shí)施信貸資源的增量優(yōu)化和存量的調(diào)整，推動金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放。鄒瀾稱，這是進(jìn)一步提升金融服務(wù)水平的重要方面之一。
評論：信托資產(chǎn)是商業(yè)銀行開展房地產(chǎn)融資的影子部分，因此嚴(yán)控宏觀信貸資源M2中的占比，就需要嚴(yán)抓銀子銀行業(yè)務(wù)。防止銀行資金借助信托通道投放至房地產(chǎn)領(lǐng)域，占用小微企業(yè)的金融資源，影響就業(yè)和民生。
二、行業(yè)資訊
（一）去年四季度地產(chǎn)信托募資降至冰點(diǎn)
2019年，房地產(chǎn)信托的發(fā)展經(jīng)歷了冰火兩重天：上半年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，多家信托公司業(yè)績報(bào)喜；進(jìn)入下半年則是另一方天地，歷經(jīng)多輪監(jiān)管政策調(diào)控，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)急降，不少信托公司也將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向政信類信托，扎堆式追規(guī)模，也容易埋下“觸雷”的風(fēng)險(xiǎn)隱患。記者注意到，去年四季度，房地產(chǎn)信托募資規(guī)模達(dá)到了兩年來的最低點(diǎn)。用益信托金融信托研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度，房地產(chǎn)信托募資規(guī)模僅為1400億元，環(huán)比下滑超25%，刷新了2018年以來季度規(guī)模新低。
評論：信托投資扎堆現(xiàn)象容易產(chǎn)生外溢效應(yīng)，讓投資人以偏離風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的價(jià)格認(rèn)購低信評的信托產(chǎn)品，從而為以后的暴雷埋下隱患。從另一方面看，房地產(chǎn)信托遇冷主要還是政策壓降的效果體現(xiàn)，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的背景下，債性投資的高收益標(biāo)的仍是房地產(chǎn)。
（二）堅(jiān)定信心 強(qiáng)化執(zhí)行 加快轉(zhuǎn)型 全力推進(jìn)新華融建設(shè)取得關(guān)鍵成效
1月17-18日，中國華融在京召開2020年度工作會議，總結(jié)2019年工作，研判當(dāng)前形勢，部署2020年工作。會議指出，2019年，中國華融在黨中央、國務(wù)院和銀保監(jiān)會黨委的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，在大股東財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會、駐會紀(jì)檢監(jiān)察組的大力支持下，堅(jiān)決貫徹落實(shí)中央金融工作部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，擔(dān)當(dāng)作為，攻堅(jiān)克難，推動新華融建設(shè)實(shí)現(xiàn)良好開局，呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好勢頭。全面加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)和黨的建設(shè)，深入肅清賴小民流毒，開展專題警示教育及整改落實(shí)“回頭看”，取得扎實(shí)成效。積極回歸主責(zé)主業(yè)，發(fā)揮逆周期救助性金融功能，不良資產(chǎn)包收購規(guī)模市場占比30%，保持市場領(lǐng)先，金融債收購規(guī)模同比增長。助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，問題企業(yè)重組、市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長。創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，上市公司紓困、并購重組、違約債券風(fēng)險(xiǎn)化解、地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解取得新突破。堅(jiān)定推進(jìn)化險(xiǎn)瘦身，風(fēng)險(xiǎn)化解取得積極成效。公司銀行授信規(guī)模、對外融資余額雙增長。投入定點(diǎn)扶貧資金1350萬元，提前完成中央單位定點(diǎn)扶貧任務(wù)。
會議要求，2020年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，在大局上求穩(wěn)，在主業(yè)上求進(jìn)，穩(wěn)中提質(zhì)，進(jìn)中增效，自我革命，改革創(chuàng)新，以“五個(gè)推進(jìn)”確保新華融建設(shè)取得關(guān)鍵成效。一是以習(xí)近平總書記重要批示為指針，推進(jìn)黨的領(lǐng)導(dǎo)和黨的建設(shè)，確保肅清流毒方向不變、力度不減。二是推進(jìn)主業(yè)加快轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)發(fā)展質(zhì)量變革、效益變革、動力變革。優(yōu)化公司業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、區(qū)域布局，加大不良資產(chǎn)收購處置力度，利用“投資+投行”手段，大力拓展問題企業(yè)重組，發(fā)揮不良資產(chǎn)行業(yè)國家隊(duì)、主力軍作用。三是推進(jìn)化險(xiǎn)瘦身，向存量資產(chǎn)要效益。創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制，加快處置存量風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，推進(jìn)資產(chǎn)機(jī)構(gòu)瘦身，加強(qiáng)合規(guī)文化建設(shè)。四是推進(jìn)深化改革，強(qiáng)化集團(tuán)管控。建立集團(tuán)協(xié)同機(jī)制，優(yōu)化分公司分類管理，明確子公司發(fā)展定位，全力推進(jìn)信息科技建設(shè)。五是推進(jìn)干事創(chuàng)業(yè)，強(qiáng)化執(zhí)行力建設(shè)，建設(shè)高素質(zhì)專業(yè)化的干部員工隊(duì)伍。
評論：華融在回歸主業(yè)的主要表現(xiàn)是積極收包體現(xiàn)歷史責(zé)任，從歷年華融的通稿和年報(bào)來看，華融資產(chǎn)的收購策略基本可以確定為30%市場份額不動搖，這種超平均的市場占有率策略明顯是要將部分競爭對手?jǐn)D出市場。此外華融的處置策略可能是利用其他金融牌照的協(xié)同打通不良資產(chǎn)后端綜合處置，將流動性低的資產(chǎn)運(yùn)用輔助融資的手段實(shí)現(xiàn)出表。
（三）外資AMC來了 ，首張牌照或花落橡樹資本
中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署，有關(guān)于金融服務(wù)部分，協(xié)議要求中國應(yīng)允許美國金融服務(wù)供應(yīng)商申請資產(chǎn)管理公司許可證，該許可證將允許它們從省級許可證開始直接從中資銀行獲取不良貸款。也就是說要向外資開放能夠從銀行收購金融不良資產(chǎn)的省級AMC牌照。業(yè)內(nèi)消息稱，這張珍貴的外資AMC牌照或?qū)⒒?“華爾街禿鷲”橡樹資本。
橡樹資本不僅是外資投行中比較早進(jìn)入中國市場的，也是做的最大的一家。其早在2013年就展開了與信達(dá)的合作，另外，其創(chuàng)始人霍華德·馬克斯不止在公開場合表示，非?？春弥袊牟涣假Y產(chǎn)市場。早在2004年，橡樹資本就已經(jīng)盯上了中國市場。2013年，橡樹資本作為首批QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）境外機(jī)構(gòu)之一，在中國發(fā)行了不良債權(quán)基金。11月，橡樹資本與四大資產(chǎn)管理公司（AMC）之一的中國信達(dá)簽署了戰(zhàn)略協(xié)議，合資成立不良資產(chǎn)處置公司。2015年5月，橡樹資本在中國完成了首筆不良資產(chǎn)投資。做得最多，據(jù)第一太平戴維斯數(shù)據(jù)顯示，2015年—2018年之間，橡樹在中國購買了6個(gè)不良資產(chǎn)包，位居所有外資投行之首。而據(jù)橡樹資本亞太區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展聯(lián)席主管巢瀚婷表示，中國是其比較看好的市場。過去三年，橡樹資本在中國所做的不良資產(chǎn)投資超過100多億元人民幣。
評論：橡樹資本是較早進(jìn)入中國市場的外資不良投資機(jī)構(gòu)，而且與四大AMC具有良好的合作關(guān)系。高盛等大型投行往往將不良資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)視為一種機(jī)遇投資，或者說是一種或有業(yè)務(wù)，因此往往沒有常駐人員和部門跟進(jìn)不良市場。橡樹資本的戰(zhàn)略定力較強(qiáng)，從2013年開始就一直跟進(jìn)不良市場，而且進(jìn)入時(shí)間也和第一批地方AMC重疊，可以說是地方AMC序列的影子隊(duì)員。
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